在中国建筑防水行业，东方雨虹是个传奇。从湖南起家，到坐稳“防水茅”的宝座，它曾因绑定恒大、凤凰联盟登录融创等房企而风光无限，股价一度冲破60元大关，创始人李卫国也被捧上神坛。但2024年的剧情急转直下，这家公司营收280亿，净利润仅剩1.08亿，同比暴跌95%，创下13年新低。更魔幻的是，它竟宣布分红44亿，几乎把全年利润的40倍撒了出去，李卫国一人独揽9.6亿。

　　东方雨虹的主业是防水卷材和涂料，过去靠房地产大客户直销模式躺着赚钱。巅峰时年入319亿，净利润42亿，李卫国的身家也水涨船高。但2021年后，地产行业，恒大们自身难保，东方雨虹的应收账款一度飙到百亿级别，坏账风险像定时炸弹。

　　2024年，公司痛下决心“割肉”，放弃高风险客户，转型零售和工程渠道。代价是营收暴跌14.5%，直销业务收入腰斩，施工业务缩水51%。更惨的是，为了“轻装上阵”，公司计提了10.7亿资产减值，直接让四季度亏了11.7亿，全年净利润只剩1亿出头，净资产收益率跌至0.41%，比余额宝还寒酸。

　　但李卫国的危机不止于此。他质押了79.6%的股份，未来半年有14亿质押融资到期。于是，一场“利润不够，分红来凑”的大戏上演了，凤凰联盟登录全年分红59亿(含中期)，李卫国拿走13亿，刚好覆盖质押还款。

　　面对质疑，东方雨虹的解释堪称“教科书级话术”：“分红不影响经营”“负债率低至43%”“现金流改善”。但细看财报，72.6亿货币资金在分完44亿后只剩28亿，而短期借款高达46亿。

　　更微妙的是，母公司净利润99.9亿，但合并报表净利润仅1亿——子公司亏损严重，但分红却按母公司利润分配。这种“财技”被网友调侃为“儿子饿肚子，老子吃满汉全席”。

　　市场用脚投票：有机构认为这是“财务洗澡”后轻装上阵的信号，维持“买入”评级；但更多声音指责其“短视”，担心分红掏空公司流动性。协纵策略的黄立冲直言：“拿钱分红不如投入研发，这是在透支未来。”

　　当然，东方雨虹并非毫无亮点。零售渠道收入逆势增长10%，占比升至36.4%，现金流净额涨64%至34.6亿；砂粉业务销量800万吨，海外收入增24.7%。李卫国甚至降薪39万以示决心。